Оценка инвестиционной привлекательности акций США
Воспользуемся матричной схемой, изложенной в гл. 3 настоящей
книги, для оценки инвестиционной привлекательности американских акций.
Мы уже предприняли подобную работу два года назад в статье [Nedosekin
2001], но с тех пор рынок изменился, и требуется некоторая ревизия
ориентиров и классификаторов, с пересмотром экспертной модели.
Мы подтверждаем, что за два прошедших года два фактора остались
ключевыми для оценки инвестиционной привлекательности акций: это
соотношение P/E (доходность вложений) и капитализация активов Cap
(косвенный фактор надежности). Анализируя в 2001 году инвестиционную
привлекательность индустрии Software & Programming сектора Technology,
мы совсем не нашли в этом секторе недооцененных компаний как точки
приложения инвестиций. Последующих ход событий оправдал наши
опасения: абсолютно все компании выбранной индустрии обесценились,
причем существенно, а кое-кто и обанкротился.
Вместе с тем за два прошедших года произошли некоторые подвижки,
связанные со значимостью тех или иных показателей в комплексной оценке
качества акций. Дополнительное внимание инвесторов стали вызывать
факторы, непосредственно связанные с собственным капиталом компании:
доходность этого капитала (ROE), защищенность, выражаемая
обременением собственного капитала долгосрочными обязательствами
(Debt/Equity Ratio), и рыночная переоценка собственного капитала
(Price/Book Ratio).
Таким образом, мы модифицировали систему показателей для
комплексной оценки, добавив в нее факторы, связанные с собственным
капиталом и эффективностью его использования корпорацией. Анализ
квазистатистики для сектора Technology, сделанный в январе 2003 года,
позволил построить соответствующие гистограммы факторов (пример одной
из них приведен на рис. 5.1) и настроить нечеткий классификатор факторов
вида таблицы 5.1. Надо отметить, что мы говорим «низкий» или «высокий»
об уровнях факторов не с количественной точки зрения, а с точки зрения
относимости к комплексной оценке инвестиционного качества акции.
