Принцип инвестиционного равновесия
Инвестиционное равновесие . это основа основ рационального
инвестиционного выбора. Этот принцип берет свое начало в математической
теории игр (в частности, равновесной игрой является игра с нулевой суммой
[Neumann - Morgenstern]). Принцип равновесия является аналогом закона
сохранения энергии и вещества. Если капиталу где-то плохо лежится, он
потечет туда, где ему будет лучше. Если капиталу будет плохо везде в
пределах заданной своей формы, он сменит форму.
Например, текущий американский фондовый кризис . кризис
переоценки . это поиск и достижение нового уровня равновесия. Капиталу
неспокойно в перегретых акциях, и он бежит оттуда. Пытается пристроиться в облигации, но там его, по большому счету, никто не ждет. Условия
государственных займов неинтересны, условия корпоративных займов
ненадежны (все эти выводы . в пределах сложившейся конъюнктуры
фондового рынка США). И что делать капиталу? Он продолжает свое
бегство - либо за границу, мобилизуясь на счетах в европейских банках, при
этом меняя валюту, либо понемногу оседает в менее ликвидных формах
(драгметаллы, антиквариат, недвижимость и тд).
Равновесие . это равно предпочтительность. С точки зрения
инвестиционного выбора это . безразличие. Мы только что показали, что
эффективная граница обобщенного инвестиционного портфеля имеет вид,
близкий к линейному. Ни в одной точке границы не достигается
экономическое преимущество (дополнительный выигрыш) по критерию
Шарпа. Нет экономического преимущества . следовательно, в игре с рынком
не выигрывает никто (сумма игры нулевая). Если инвестор вкладывается в
перегретые акции, он проигрывает. Если в недооцененные . выигрывает. Но,
когда все игроки действуют рационально, то дополнительного выигрыша нет
ни у кого, потому что все игроки одинаково эффективно распределяют
базовый источник дохода . валовой внутренний продукт страны, на уровне
отраслей и корпораций, куда идет инвестирование. Соответственно,
рациональному инвестору все равно, как вкладываться на рациональном
рынке. И, при отсутствии дополнительных соображений, он просто 50%
размещает в акциях, а 50% - в облигациях, позиционируя свой
инвестиционный выбор как промежуточный (под дополнительными
соображениями здесь понимается, например, пожилой возраст инвестора,
склоняющий его быть более консервативным). Назовем выбор 50:50
контрольной портфельной точкой.
Еще важные приложения принципа равновесия. Монотонный
портфель равновесен, потому что он построен по золотому правилу
инвестирования, а само это правило интерпретирует принцип равновесия как
принцип разумной диверсификации. Безотносительно типа моего выбора,
разумный инвестор «никогда не кладет все яйца в одну корзину». Как бы
беззаветно он не любил рисковать, у него должны быть отложены средства
на черный день. И наоборот: пребывая в одних облигациях, богатства не
наживешь и на пенсию не заработаешь, поэтому приходится рисковать. А
факт неполной корреляции индексов акций и облигаций свидетельствует о
взаимном элиминировании рисков этих индексов в диверсифицированном
портфеле.
